西南证券股份有限公司邰桂龙近期对三一重工进行研究并发布了研究报告《24Q1归母净利润同比+4.2%，盈利能力提升》，本报告对三一重工给出买入评级，认为其目标价位为19.60元，当前股价为16.31元，预期上涨幅度为20.17%。

三一重工(600031)

事件：公司发布2023年年报和2024Q1业绩，2023年实现营收740.2亿，同比-8.4%；归母净利润45.3亿，同比+5.5%。单Q4营收17.9亿，同比-17.6%，；归母净利润4.8亿，同比-30.7%。2024Q1公司实现营收178.3亿，同比-0.95%，归母净利润15.8亿，同比+4.2%。公司海外业务稳定增长，盈利能力提升。

国内工程机械下滑周期影响，挖掘机械、路面机械、桩工机械板块承压下滑。2023年，公司挖掘机械实现营收276.4亿元，同比-22.7%，挖掘机收入下滑明显，主要系国内工程机械周期下行影响；路面机械实现营收24.9亿元，同比-19.3%；桩工机械实现营收20.9亿元，同比-32.0%；另外公司起重机械实现营收130.0亿元，同比+2.6%；混凝土机械实现营收153.2亿元，同比+1.6%。

全球化战略持续推进，全球主要市场实现高速增长，海外市场盈利稳步提升。2023年公司海外业务实现营收435.6亿，同比+19.1%，占比达58.7%，且受益于海外销售规模增大、产品结构改善，海外市场毛利率同比提升4.6pp至30.9%，高于国内的23.0%毛利率7.9pp，拉动公司盈利能力提升；截止2023年底，公司海外产品销售已覆盖180多个国家与地区，亚澳区域实现营收165.0亿元，同比+11.1%；欧洲区域实现营收162.5亿元，同比+38.0%；美洲区域实现营收75.8亿元，同比+6.8%；非洲区域实现营收29.2亿元，同比+2.6%，欧美已成为海外增长最快的区域；另外根据海关统计数据，公司挖掘机械、起重机械、混凝土机械产品海外出口均保持行业第一，市场地位稳固。

产品结构优化、海外占比提升，公司核心产品挖机、起重机盈利能力提升明显，拉动公司毛利率、净利率提升。2023年公司综合毛利率为27.7%，同比+3.7pp，毛利率提升主要系公司海外销售占比提升、产品结构改善、原材料降价等影响，挖机毛利率提升5.3pp至33.2%，起重机械毛利率提升8.9pp至24.7%；净利率为6.3%，同比+0.8pp，期间费用率为19.3%，同比基本持平，净利率提升幅度小主要系公司计提较多信用减值，同比22年信用减值多6.1亿；2024Q1公司综合毛利率为28.2%，同比+0.5pp；净利率为9.2%，同比+0.4pp；公司期间费用率为19.8%，同比+1.1pp。

国内需求向上拐点渐近，公司系工程机械行业龙头，有望深度受益。国内工程机械主要以更新需求驱动，设备8-10年更新周期，以挖机为例，2015年国内挖机销量5.6万台为上轮周期底部，彼时行业挖机保有量约120万台；2023年销量约9万台，行业保有量约190-200万台，预计24年行业更新需求下滑筑底；另外考虑到“以旧换新”政策落地，板块更新周期有望进入修复通道。公司系工程机械国内行业龙头，公司市占率高，挖掘机（约30%+）、履带起重机（约40%）、摊铺机（约30%+）国内市占率第一，混凝土机械全球第一，汽车起重机（30%+）、压路机、平地机市占率稳步提升，龙头地位稳固，后续随着国内行业呈现回暖势头，公司业绩有望持续修复。

盈利预测与投资建议。国内工程机械行业更新需求有望触底向好，公司系国内工程机械龙头，有望形成较强业绩支撑。预计公司2024-2026年净利润为59.3、80.3、100.1亿元，对应EPS为0.70、0.95、1.18元，对应当前股价PE为23、17、14倍，未来三年净利润复合增长率30%；给予公司2024年28X目标PE，对应目标价19.60元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：宏观政策变动风险、海外市场发展不确定性风险、汇率波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券胡飘研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.63%，其预测2024年度归属净利润为盈利61.29亿，根据现价换算的预测PE为22.65。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级炒股配资在线，买入评级15家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为18.98。